На Warner Bros. Discovery вже фактично вивісили табличку «Продається», і три реальні претенденти готують свої пропозиції: Paramount Skydance Девіда Еллісона (який претендує на весь актив), а також Netflix і Comcast, які цікавляться стрімінгом та студійними підрозділами Warner Bros.
Warner Bros. Discovery встановила дедлайн подачі перших раундів пропозицій на 20 листопада — ці пропозиції будуть необов’язковими, повідомили джерела. Рада директорів планує зібратися до Дня подяки, щоб оцінити пропозиції, і сподівається завершити процес до кінця року.
Звісно, WBD, що вже відхилила пропозицію Еллісона в розмірі $23,50 за акцію, може лишитися на своєму шляху і розділитися на дві частини — під керівництвом Девіда Заслава Warner Bros. (HBO Max і студії), а під керівництвом нинішнього фінансового директора Гуннара Віденфельса — Discovery Global, орієнтовану на телебачення. Але, якщо рада дійсно діє в інтересах акціонерів, її можуть змусити прийняти ту пропозицію, яка забезпечить максимальний прибуток.
За оцінками дослідницької фірми MoffettNathanson, окремий Warner Bros. мав би підприємницьку вартість близько $44 млрд і капіталізацію близько $37 млрд. Гіпотеза Заслава полягає в тому, що стрімінг і студії Warner Bros., відокремлені від слабшаючого телевізійного бізнесу, коштували б більше, ніж у складі нинішньої WBD. Питання в тому, наскільки агресивно Еллісони, Netflix і Comcast боротимуться за цю рідкісну можливість заполучити активи однієї з легендарних компаній Голлівуду.
Paramount Skydance
Одна з ключових тез Еллісона — він нібито найкращий партнер для Warner Bros. Discovery в порівнянні з іншими двома претендентами. Еллісон і його батько Ларрі мають політичні зв’язки, і існують регуляторні ризики для Comcast і Netflix. Еллісон — мотивований покупець, і логіка така: поєднання Paramount Skydance з WBD створить збільшену медіакомпанію, яка стане однією з найбільших у галузі.
Водночас Еллісон дає зрозуміти, що не налаштований надмірно ризикувати: як він сказав інвесторам під час першого звіту Paramount Skydance, «важливо розуміти, що для нас немає нічого обов’язкового. Ми дивимося на це як на вибір купити чи побудувати, і в нас є можливість будувати, щоб досягти бажаного». Щодо антимонопольних питань — прихильники Еллісона стверджують, що такий союз створить сильного конкурента для Disney і Netflix. Сім’я Еллісонів (зокрема Ларрі) повністю підтримує цю ініціативу, із залученням інвесторів на зразок RedBird Capital, які допомагали фінансувати угоду Paramount Global.
Netflix
Публічно співгенеральні директори Тед Сарандос і Грег Пітерс дотримуються позиції на користь «будувати» замість «купувати». Проте шанс отримати Warner Bros. з його величезною бібліотекою фільмів і серіалів, розвиненими виробничими потужностями та HBO Max — можливість, яку Netflix не може не вивчити. У компанії є акції з ринковою капіталізацією понад $470 млрд і близько $9,3 млрд готівки, тож вона може зробити правдоподібну пропозицію, ймовірно в акціях. Але стрімінг не перебуває в режимі «витрачати за будь-яку ціну». Зокрема, Netflix відмовився перевершити пропозицію Еллісона за права на UFC, які Paramount придбала за $7,7 млрд на сім років.
Існує також антимонопольна стурбованість щодо того, що Netflix може отримати HBO Max і студії Warner — питання, яке вже піднімав конгресмен Даррелл Ісса у листі до адміністрації. Як він писав, «за понад 300 мільйонів глобальних підписників і величезну бібліотеку контенту Netflix нині має неспівмірну ринкову силу». Крім того, Netflix довелося б вирішувати, як вписати Warners у свою антикінотеатральну стратегію: якщо Сарандос просто додасть релізи Warner у стрімінг-каталог Netflix, це погано для кінотеатрів. Іронія в тому, що можливе придбання відбувається через 15 років після того, як тодішній керівник Time Warner Джефф Бьюкс називав стрімінг «албанською армією».
Comcast
Кабельний та медіагігант також переживає власне розділення: Versant, кабельний підрозділ, готується відокремитися від NBCUniversal до кінця року. Співгенеральні директори Comcast Браян Робертс і Майк Каванах, як і Еллісон, бачать великі синергії від поєднання HBO Max з Peacock і від інтеграції студій Warner у Universal. На відміну від Еллісона, вони не хочуть купувати кабельні мережі WBD (CNN, TNT, HGTV, Food Network тощо). Слабкою стороною Comcast є те, що акції компанії близькі до 14-річного мінімуму, що створює складнощі на тлі міцного курсу Netflix і фінансових можливостей родини Еллісонів. За повідомленнями, Робертс шукав зовнішніх інвесторів, які могли б підтримати ставку Comcast на Warner Bros.
Є також фактор Дональда Трампа: президент критикував Робертса за висвітлення на ліво-орієнтованому MSNBC, і деякі аналітики вважають, що особиста неприязнь може зіпсувати шанси Comcast.
Існує ще один потенційний сценарій: Netflix отримує студії Warner, які міг би очолити Заслав, а Comcast купує HBO Max. Але це стосується логістичних і регуляторних ризиків, і невідомо, чи підуть на це всі сторони. За словами одного інсайдера в індустрії, «Грег і Тед цього дуже хочуть, але Рід [Гастінгс, голова Netflix] не хоче займатися регуляторними складнощами».
А що хоче сам Девід Заслав? Як каже добре поінформований менеджер, «Заслав хоче найбільшу корону, яка дасть йому найширше портфоліо». У ситуації з принаймні трьома конкурентними пропозиціями ця людина додає, що він та рада компанії «можуть просто намагатися підняти ціну».
