Вилучення Strategy з MSCI може спровокувати мільярдні продажі акцій MSTR
Інвестиційна компанія Strategy опинилася під загрозою виключення з індексів MSCI у межах огляду, що відбудеться 11 листопада. Нова методика MSCI для відбору компаній у індекси ставить під сумнів придатність Strategy через її класифікацію як нефункціонального підприємства, що може спричинити масштабні інституційні продажі акцій.
Аналітики JPMorgan раніше оцінювали потенційний обсяг продажів акцій Strategy на приблизно $2,8 мільярда у разі її вилучення з MSCI, а інвестиційні фонди, що відслідковують ці індекси, володіють близько 13 мільйонами акцій MSTR. Це близько 3,1% від базового обсягу акцій компанії, та за поточними цінами це приблизно $1,57 мільярда.
За останні два тижні акції MSTR впали приблизно на 16,6%, з $145,16 до $121,07, що спричинило занепокоєння щодо спроможності Strategy залучати капітал через нові емісії акцій для подальших купівель біткоїна. Водночас експерт з ринку Адріан Морріс вважає, що значна частина потенційного тиску на продажі вже врахована в ціні акцій і не передбачає, що виключення з MSCI стане фатальним для компанії.
За оголошенням MSCI, остаточний перелік додань і вилучень із індексів буде оприлюднено незабаром після 23:00 за центральноєвропейським часом 11 листопада, а зміни набудуть чинності після закриття ринку 30 листопада.
Нові критерії MSCI ставлять під питання бізнес-модель Strategy
У жовтні MSCI ухвалило оновлені критерії включення, спрямовані на виключення компаній, чиї фінансові характеристики нагадують інвестиційні фонди, а не операційний бізнес. Методика спочатку перевіряє наявність суттєвих операційних активів, потім застосовує п’ять додаткових фінансових тестів із оцінкою активів, витрат, операційного грошового потоку, експозиції за справедливою вартістю та залежності від зовнішнього фінансування. Вилучення відбувається, якщо компанія не проходить щонайменше чотири з п’яти критеріїв.
Існуючі учасники індексу повинні відповідати цим вимогам протягом двох останніх річних звітних періодів, хоча MSCI може взяти до уваги і більш свіжі проміжні звіти. Така методика поставила під сумнів бізнес-модель Strategy через значну частку біткоїна у її балансі, що було підтверджено самою компанією в її фінансових звітах.
Окрім Strategy, подібні сумніви мають і до інших компаній, як-от японська Metaplanet із інвестиційно навантаженим балансом.
Можливі наслідки виключення та перспектива продажів
Інвестиційні фонди, що слідкують за MSCI, повинні будуть відкоригувати свої портфелі до дати впровадження змін 30 листопада. Чистий обсяг продажів буде залежати від багатьох факторів, зокрема ступеня експозиції фондів, активності на торгах та очікувань інвесторів.
Аналітик Адріан Морріс в публікації 11 листопада на платформі X зауважив, що оголошення про виключення може спричинити подальше падіння акцій, але назвав це не загрозою для існування компанії:
Якщо (коли) станеться виключення, можливо, ми побачимо падіння після офіційного оголошення. Але це, ймовірно, вже закладено в ціну й не стане фатальною подією».
Раніше, 16 жовтня, він також ставив під сумнів оцінку $2,8 млрд як критичної загрози для Strategy.
Strategy продовжує купівлю біткоїна попри тиск на акції
Незважаючи на падіння вартості своїх акцій, Strategy продовжує збільшувати свої резерви біткоїна. 9 листопада компанія повідомила про придбання додаткових 1 036 BTC, довівши загальний обсяг до 850 364 BTC станом на 8 листопада.
Паралельно Strategy викупила близько $188,3 мільйона преференційних акцій STRC, використовуючи доходи від продажу звичайних акцій для фінансування цих операцій. Компанія традиційно залучає капітал для купівлі криптовалюти через емісію звичайних та преференційних акцій, але подальше падіння ціни акцій MSTR ускладнить розміщення нових акцій.
Важливо зауважити, що саме виключення з MSCI не вимагає від Strategy продавати біткоїн. Наслідки для купівлі криптовалюти будуть залежати від її майбутніх фінансових рішень. Водночас, станом на 9 листопада, у компанії залишалося близько $4,9 млрд у доларових активах поруч із біткоїн-трезорієм.